Din septembrie 2022, cand un buget nepotrivit din Marea Britanie a zguduit pietele suficient de mult incat sa ameninte fondurile gigantice de pensii, investitorii au cautat alte vulnerabilitati care ar putea cauza ruperea pietelor. Economiile emergente sunt un candidat principal. Din punct de vedere istoric, ratele mari ale dobanzilor americane si un dolar in crestere au declansat instabilitate financiara in lumea in curs de dezvoltare. Cateva locuri ghinioniste, inclusiv Argentina si Sri Lanka, au intrat in criza de data aceasta, dar multe guverne ale pietelor emergente au rezerve de valuta mai profunde si datorii in dolari mai putine decat inainte.
Firmele mari din aceste tari sunt o poveste diferita. Datoria emisa de marile companii a crescut fara incetare de la inceputul mileniului – de la putin peste 60% din PIB-ul pietelor emergente in 2000 la mai mult de 90% in ajunul pandemiei de covid-19 – deoarece firmele au profitat de ratele scazute ale dobanzilor . Imprumuturile au crescut apoi cu inca zece puncte procentuale numai in 2020. O mare parte din acesti bani sunt datorati strainilor. Desi guvernele din economiile emergente au inceput sa se imprumute in propriile monede dupa exploziile din anii 1990, datoria corporativa este in continuare exprimata in principal in valute straine, ceea ce inseamna ca deprecierea monedei locale duce la o deteriorare a bilanturilor companiilor.
Rata de nerambursare pentru emitentii de pe pietele emergente de datorii corporative cu randament ridicat a crescut la 11,4% in acest an, cu mult peste nivelul de 1,7% inregistrat in 2019 si media pe termen lung de 3,7%. Ratele mai mari si un dolar scump sunt doar partial de vina. Problemele s-au concentrat in China, unde problemele pietei imobiliare au mentinut ratele de neplata in sector la niveluri de doua cifre timp de doi ani consecutivi, precum si in Rusia si Ucraina. Se asteapta ca firmele rusesti sa nu plateasca datorii in valoare de 28 de miliarde de dolari in 2023, echivalentul a doua treimi din stocul de datorie ramas. Cu toate acestea, in cea mai mare parte pietele au deja preturi in pierderi, considera JPMorgan, asa ca este putin probabil ca implicite sa declanseze o criza mai larga.
Problemele din alta parte par mai ingrijoratoare. Cresterea ratelor si incetinirea cresterii au afectat pietele imobiliare din intreaga lume, iar acest lucru creeaza acum dificultati pentru firmele din afara Chinei, precum si din interior. O neplata, la sfarsitul lunii septembrie, a datoriei pe termen scurt emise de dezvoltatorul Legoland Korea a aruncat pietele datoriilor din Coreea de Sud in tumult. Randamentele datoriei pe termen scurt au crescut la cele mai inalte niveluri de la criza financiara globala din 2007-2009. La sfarsitul lunii octombrie, guvernul a declarat ca va cumpara in jur de 35 de miliarde de dolari in obligatiuni corporative pentru a stabiliza pietele.
Probleme legate de proprietate au aparut si in alte economii emergente din Asia. Lichiditatea s-a evaporat de pe pietele vietnameze de obligatiuni corporative, in urma efortului oficialilor de a controla coruptia pe piata imobiliara a tarii. Pe masura ce preturile la actiunile dezvoltatorilor si obligatiunile scad, banca centrala cantareste interventia pentru a mentine functionarea pietei. Dezvoltatorii indonezieni se confrunta cu dificultati similare. Preturile obligatiunilor mai multor firme mari au scazut la niveluri de dificultate, pe fondul reducerii ratingului de credit si al temerilor ca riscurile de nerambursare sunt in crestere.
Aceasta neliniste financiara care se raspandeste poate parea sa aminteasca de panicile din trecut, inclusiv de criza devastatoare care a zguduit economiile asiatice in 1997 si 1998. Exista, totusi, motive intemeiate sa speram ca problemele vor fi limitate. Cresterea ratelor a afectat pietele imobiliare, dar majoritatea firmelor mari platesc cupoane fixe pentru obligatiuni si nu au emis prea multe datorii noi in ultimul an. Guvernele din Asia au spatiu fiscal pentru a-si sustine economiile si gramezi mari de rezerve valutare.
Cu toate acestea, atat fiasco-ul bugetului Marii Britanii, cat si prabusirea brusca a ftx, o platforma de tranzactionare cu criptomonede, demonstreaza cat de repede se pot cristaliza vulnerabilitatile financiare in probleme. Cateva oscilari printre obligatiunile pietelor emergente s-ar putea dovedi prea multe pentru confort.