Intr-un univers paralel, CloudWalk ar fi putut strange sute de milioane de dolari in Hong Kong sau New York. Firma este una dintre cele mai importante surse de recunoastere faciala din lume: tehnologia sa poate recunoaste oamenii in milisecunde cu o acuratete uluitoare. Dar geopolitica moderna a impins-o in alta directie. America a sanctionat firma pentru presupuse incalcari ale drepturilor omului, din cauza legaturilor cu armata chineza. Asa ca, in loc sa se listeze in New York, CloudWalk a ales Piata vedeta din Shanghai, o bursa infiintata in 2019 pentru a atrage companiile de tehnologie in crestere din China. Pretul actiunilor companiei a crescut cu o cincime de la debutul sau in mai.
Lista CloudWalk este una dintre sutele care au plasat vedeta din Shanghai si ChiNext de la Shenzhen, o alta piata axata pe tehnologie, in centrul ofertelor publice initiale globale (ipos) din acest an. Firmele au strans 63 de miliarde de dolari la bursele chineze, comparativ cu doar 21 de miliarde de dolari in New York si 6 miliarde de dolari in Hong Kong. Marea majoritate a incasarilor au fost stranse de producatori de semiconductori, startup-uri cu inteligenta artificiala si software de afaceri, firme de robotica si alte companii care dezvolta tehnologie de ultima generatie. O serie de firme de telecomunicatii mai mici s-au adunat la Bursa de Valori din Beijing, care a fost lansata anul trecut sub indrumarea lui Xi Jinping, liderul Chinei.
La prima vedere, acest lucru sugereaza ca planul domnului Xi de a potrivi o industrie tehnologica in plina dezvoltare cu piete de capital efervescente – parte a unui efort mai mare de a face din China un lider in tehnologiile de generatie urmatoare – merge spre perfectiune. Priveste putin mai adanc, totusi, si imaginea este mai tulbure. Capitalul de stat, sau „capital de orientare” in limbajul Partidului Comunist, inunda in pietele de valori. Analiza noastra a celor mai mari 38 de IPO-uri de pe pietele chineze in primele trei trimestre ale acestui an, care impreuna reprezinta 242 de miliarde de yuani (34 de miliarde de dolari), sau aproximativ 50% din numerarul strans, constata ca entitatile de stat au oferit 22% din finantare. O analiza a unui esantion similar de IPO de anul trecut arata ca capitalul de stat ofera un procent mai mic de 14%. Oferta CloudWalk este tipica. Investitori de stat, inclusiv guvernul orasului Shanghai, un producator de arme si fonduri guvernamentale locale,
Desi pietele de capital din China sunt din ce in ce mai dirijate de Partidul Comunist, boom-ul are si alte cauze. Unii observatori vad doar o crestere a firmelor inovatoare care raspund cererii de pe pietele de capital fluide. Nicolas Aguzin, directorul executiv al Bursei de Valori din Hong Kong, a numit valul ipo-urilor tehnologice un „big bang al finantelor”. Presa de stat din China evidentiaza si tensiunile cu America. Mai multe firme chineze de tehnologie, pe langa CloudWalk, au fost sanctionate. Anul acesta, pietele din New York s-au inchis aproape pentru companiile chineze (desi exista unele semne ca situatia incepe sa se imbunatateasca).
Intre timp, regimul de reglementare al Chinei a devenit mai prietenos. Nu cu mult timp in urma, au fost necesare recenzii oneroase pentru inregistrarile noi. Acest lucru a dus la un acumulare, uneori extinsa la mii de firme, si a impiedicat investitorii de private equity sa paraseasca investitiile. Un nou sistem, testat in schimburile Star si ChiNext, va fi lansat si altora mai tarziu in acest an. Este mai in concordanta cu standardele internationale, stabilind cerinte pentru listari, dar renuntand la inspectiile dificile. Lichiditatea si stabilitatea s-au imbunatatit, de asemenea. In ultimii cinci ani, reformele au incurajat profesionalizarea investitiilor. Tranzactionarea volatila cu amanuntul a fost redusa pe bursele din China. Toate acestea se potrivesc cu viziunea prezentata public a domnului Xi, in care pietele financiare sunt mai libere de amestec, functionand mai mult ca cele din America.
Cu toate acestea, goana banilor statului cu greu poate fi ignorata. Desi o parte din numerar provine de la asiguratori si fonduri de pensii, cea mai mare parte provine de la fonduri sustinute de guvern, insarcinate sa investeasca pe pietele publice si private, adesea cu misiunea de a sprijini anumite industrii, cum ar fi producatorii de semiconductori sau roboti industriali. Dupa cum noteaza Ngor Luong de la Centrul pentru Securitate si Tehnologie Emergenta, un think-tank, acesti bani semnaleaza altor investitori care firme sunt demne de finantare, ceea ce inseamna ca au o greutate suplimentara.
Utilizarea banilor de stat pentru a directiona investitiile private este o abordare care sa raspandit de la pietele private la cele publice. Intre 2015 si 2021, companiile de capital privat sustinute de guvern au strans peste 7 miliarde de yuani. O companie care ia capital de stat in fazele sale incipiente devine mai atractiva pentru investitorii privati mai tarziu, deoarece indica faptul ca firma se potriveste cu viziunea oficiala a inovatiei. Aceste companii beneficiaza adesea de alte forme de ajutor guvernamental, inclusiv scutiri de taxe, chirii mai ieftine si mai putina birocratie. In acelasi mod, asigurarea investitorilor sustinuti de stat intr-un IPO poate acum sa faca sau sa intrerupa tranzactii. Potrivit unui bancher care lucreaza la ipo-uri chinezesti, aceasta inseamna ca factorii de decizie politica au din ce in ce mai mult succes in directionarea capitalului privat catre industriile pe care doresc sa le acorde prioritate.
Companiile implicate in tehnologii considerate importante de factorii de decizie pot primi acum capital de stat pe tot parcursul ciclului lor de viata. Luati Loongson, o firma de semiconductori cu sediul in Beijing, care proiecteaza unitati centrale de procesare. Majoritatea actiunilor companiei sunt detinute de Hu Weiwu, fondatorul acesteia. Dar firma a fost lansata in 2008 cu capital de la Academia Chineza de Stiinte si guvernul orasului Beijing. Fondurile de stat, inclusiv un sustinator de semiconductori care a investit 200 de miliarde de yuani, au subventionat Loongson in ultimii ani, in ciuda statutului sau de proprietate privata. Cand firma a devenit vedeta in acest an, investitorii de stat au intrat in ipo, cumparand cel putin 10% din oferta.
Acest tip de investitii nu se refera doar la stimularea industriilor favorizate. Oficialii transmit de ceva vreme un mesaj despre importanta capitalului de stat pe piata, noteaza Pan Fenghua de la Universitatea Normala din Beijing. Anul trecut, autoritatile de reglementare au inceput sa vorbeasca despre o „extindere dezordonata a capitalului” care se presupune ca a dus la dezechilibre economice. Capitalul de piata libera a adus multe afectiuni, a sustinut un editorial recent dintr-un ziar de stat. Acestea includ o decalaj in crestere a bogatiei, probleme de mediu, riscuri financiare si monopoluri. Intr-o economie de piata socialista precum cea a Chinei, afirma editorialul, capitalul trebuie sa fie condus de Partidul Comunist.
Deoarece atat de multe firme au luat investitii de stat, investitorii trebuie acum fie sa cumpere planul Partidului, fie sa ramana afara, spune un manager de investitii din Shanghai. Cumpararea planului Partidului poate fi o propunere neatractiva. Chiar inainte ca guvernul sa inceapa sa joace un rol mai important, pietele chineze au avut performante slabe. In afara de cateva explozii si crize rapide, principalii indici bursieri ai Chinei cu greu si-au castigat valoare in ultimul deceniu. Aproximativ 27% dintre companiile care au devenit bursiere pe stea intre 2019 si 2021 tranzactioneaza acum sub pretul lor ipo. Aceasta cifra creste la 44% in randul celor care s-au listat mai recent, deoarece capitalul de stat a intrat pe piata. La Bursa de Valori de la Beijing, creatia domnului Xi, aceasta atinge un sumbru de 60%.
Shanghai si Shenzhen ar fi devenit principala destinatie globala pentru ipo-uri tehnologice, dar au facut acest lucru cu un capital global remarcabil de putin. Din cauza preocuparilor legate de regulile draconice ale Chinei cu privire la covid-19 si de piata imobiliara slabita, investitorii straini au parasit tara in masa. Potrivit Institutului de Finante Internationale, o asociatie comerciala, un capital international net de 7,6 miliarde de dolari a iesit din pietele de valori ale tarii doar in octombrie. Boom-urile pietei din New York si Hong Kong atrag de obicei capital inteligent de la o gama larga de investitori globali. In schimb, big bang-ul lui Xi pare dureros de izolat. El crede ca statul poate indeplini rolul jucat de finantatorii straini. Este, cel putin, un experiment indraznet.